華鑫證券 “高市交易”再度活跃投资者为高市早苗赢得日本众议院选举做准备

　　投资者为日本首相高市早苗领导的自民党将在周末选举中取得决定性胜利做准备，纷纷买入日股、抛售日元和日债。

　　民调显示自民党很可能在众议院赢得绝对多数席位，这在过去一周推动所谓的“高市交易”再次活跃。尽管全球股市下挫，但东京股市逆势上涨，而日元走软，日债走势震荡。

　　认为这种趋势将持续下去的投资者面临的一个风险是，如果自民党周日表现糟糕，这可能导致首相下台，并冲击股市。另一个风险是高市表现过于出色，以至于她在推出刺激措施方面丝毫感觉不到压力，而刺激措施本身正是“高市交易”的关键核心所在。

　　施罗德和摩根资产管理等全球资产管理公司表示，他们低配日本国债，尤其是超长期债券。上个月，高市提出降低消费税的提议，引发市场对日本财政可持续性的担忧，超长期日债遭到大幅抛售。

　　“我们对选举结果的影响维持看跌立场，因为风险在于如果自民党在众议院获得绝对多数席位，政府就能推行高压经济（high-pressure economy），”施罗德固定收益主管Kellie Wood表示。“如果没有一个能够说服外国投资者的可信的削减开支或债务削减计划，风险溢价将保持较高水平，长期债券市场仍将脆弱不堪。”

　　摩根资产管理的Arjun Vij也持相同观点，他表示，尽管估值更具吸引力，但他目前仍避免直接买入长期债券。“大选和即将举行的债券拍卖之后，如果收益率再次走强，我们会考虑买入一些长期债券，但会通过卖出10年期国债来对冲风险。”

　　日元持续走弱已对利率预期产生影响。隔夜指数掉期数据显示，交易员预期日本央行4月前加息的概率超过70%，6月前加息25个基点的预期已被市场完全消化。与此同时，10年期日本国债期货未平仓合约随价格下跌而增加，表明市场空头头寸日益增强。

　　日本央行一位审议委员周五称，为了推进货币政策设定的正常化进程，需要继续上调基准利率。

　　在此背景下，Vij表示，他仍然低配前端日本国债，预期日本央行的政策指引在中期内将比市场目前的预期更加鹰派。